日前，太平洋证券首次覆盖海亮股份（002203）并发布深度研究报告。报告指出，作为连续17年蝉联中国铜管供应商第一、连续6年全球铜管出货量第一的铜加工行业标杆，海亮股份正站在传统业务基本盘稳固与铜箔新业务放量、全球化布局进入收获期的关键节点。受益于AI算力基础设施建设对高端电子铜箔的爆发式需求、锂电铜箔行业景气触底回升，以及美国铜关税政策下海外产能的差异化优势，公司有望迎来业绩与估值的双重修复。
AI驱动+锂电回暖 铜箔业务驶入高增长轨道
铜箔业务被太平洋证券视为海亮股份最具弹性的增长极。在电子铜箔领域，随着AI服务器从GB200向GB300、Rubin架构持续迭代，PCB层数从20-24层向32-40层跃升，单机铜箔用量显著增加。据测算，Rubin整机柜高端铜箔用量可达59kg，较GB200的28kg实现翻倍以上增长。2025年全球AI服务器PCB市场规模已达126.5亿美元，长期高增长曲线与AI算力基建高度绑定。与此同时，AI服务器PCB专用极低轮廓（HVLP）铜箔全球供应缺口超40%，价格涨幅显著，高端铜箔呈现量价齐升态势。
海亮股份在高端铜箔领域已建立先发优势。公司率先研发并量产800MPa特高抗铜箔、3.5μm极薄铜箔，针对下一代固态电池的高耐蚀性铜箔、无负极自生成式铜箔、微孔铜箔等新型产品已具备量产出货能力。在PCB铜箔方面，公司持续进行RTF、HVLP、载体箔等高端产品研发，赋能高速高频应用。产能布局上，公司甘肃基地已形成9万吨/年产能，诸暨6.75万吨高端铜箔项目、印尼10万吨产能（一期3万吨已投产）及摩洛哥基地正有序推进，作为国内首家在海外设立铜箔生产基地的企业，有望充分把握全球需求增长机遇。
在锂电铜箔方面，行业自2025年开始逐步回暖，2026年受新能源汽车、储能及AI算力多重需求共振，国内铜箔行业开工率持续走高，加工费进入上涨通道。2025年，海亮股份铜箔销量达6.76万吨，同比增长84%；实现收入58亿元，同比增长102%；毛利率达到3.7%，实现由亏转盈，量利齐升趋势明确。
全球化布局迎来收获期 美国产能享关税红利
海亮股份的全球化战略正进入业绩兑现阶段。公司在全球布局23个生产基地，覆盖欧美成熟市场、东南亚及非洲等高增长地区。其中，美国市场的布局尤为关键。2016年公司收购JMF Company进入美国市场，2018年启动得州海亮建设。2025年在美国对铜半成品及高铜制品征收50%关税后，本土制造商竞争力显著增强，铜制品加工费呈现上涨趋势。得州海亮2025年实现净利润2.15亿元，成功扭亏为盈；截至2026年3月31日，美国工厂管坯产能已达9万吨/年，公司正加快北美基地建设，强化在高端铜基产品市场的辐射能力。
在欧洲市场，公司2019年收购KME集团五家工厂，“SANCO”品牌已成为欧洲知名铜管品牌；在东南亚，越南、泰国铜管基地及印尼铜箔基地协同发力，就近服务蓬勃的区域市场需求。2025年，公司海外业务毛利占比已达55%，全球化布局不仅打开了收入增长空间，更以更高的毛利率水平持续优化公司盈利结构。
铜加工基本盘稳固 “十五五”电网投资支撑需求
海亮股份凭借标杆地位保持铜加工行业市占率稳健增长。2025年公司铜管业务毛利占比仍达74%，是最稳定的盈利来源。在需求端，铜加工产品下游应用广泛，其中电网投资是核心支撑。2025年中国电网工程投资额达6395亿元，同比增长5%；2026年6月印发的《新型能源体系建设“十五五”规划》明确，“十五五”期间全国电网固定资产投资将达5万亿元以上，较“十四五”增长超30%，为铜加工需求提供长期确定性。
此外，受数据中心高景气驱动，公司热管理铜排、异型铜排等产品需求旺盛，2025年铜排收入33亿元，同比增长34%，成为铜管之外又一重要增长补充。
太平洋证券认为，海亮股份是铜加工行业标杆企业，全球化布局夯实竞争力，持续向高端业务拓展强化成长能力，首次覆盖，看好公司中长期发展。
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